姻缘测试【市场聚焦】原油：地缘风险再起，油价短期的几种情景

　　来源：中粮期货研究中心

　　周五最新消息，以色列对伊朗发动打击，在此之前美国已(🔁)经提前暗示与伊朗的谈判展(🌾)望不算乐观，并从中东的大使馆撤侨，一系列信号令市场对地缘风险的担忧开始升温。在以色列证实袭击伊朗核设施后，市场情绪被点燃，油价开始快速突破走高。

　　一

　　本次冲突解读

　　市场对本次冲突反应比较激烈的核心原因在于，以色列袭击范围较广，造(🏄)成伤亡(🌧)增强，且以方也承认对伊朗核设施发动了袭击。目前具体伤亡和损失还未得证，但市场情绪已经将地缘溢价推升到了短期高位。既然以色列袭击造成了比较超预期的影响，那么(🐇)伊朗后续大概率会有所反应，不管行动上是否有能力形成反击回合，但至少在态度上伊朗料给出比较强烈的反击动机。

　　尽管美国表示伊核协议谈判比较艰难，本次(⚪)谈判结果也并不乐观，但美国方面依然是以谈判为目标。尽管伊朗态度比较坚决，在铀浓缩问题上不肯妥协，但伊朗的本意也是想向着谈判继续推进。双方的根本目的并不是战争，而是在谈判桌上达成一致。本次以色列的袭击大概(🐆)率是由美国(♍)支持或默许，在美伊谈判之前对伊朗(📵)施压的手段。

　　因此冲突的首要目的可能是在原定周末的谈判增(🎑)加筹码，而不是长期(🌤)陷入更高烈度的战争中。如果美伊双方谈判的目的没有改变，那么以色列和伊朗大概率不会(💌)演化成极端战争，而是阶段性地以谈判为时间点进行博弈，在美伊谈判出现新的进展前，形势依然是相对可控的。

　(👖)　二

　　后市油价的走势分析

姻缘测试　　本轮快速上涨的驱动完全来自于地缘冲击，而没有供需实质性利好的变量。近期全球供需处(⏩)于(🔔)相对稳定的状态，需求端暂时有旺季因素支撑，美国消费环比有一定(👇)增长但也没(🧘)有非常强劲的上行动力，中国仍有上升空间但回升速度慢于预期，处于利好不足的状态；OPEC+刚刚确定增产额度，未来两周没有调整的窗口，油价正处于一个缺乏驱动、震荡观望的状态，此时有了地缘事件加成，不论后续发展如何，市场自然会先炒作地缘冲击。

姻缘测试　　既然地缘成为了多头的交易重心，那么本次冲突变化将直接决定油价中短期的上限。根据未来可能的走向，讨论油价中短期变化可能有三种路径。

　　情景一，伊朗没有做出超过以往力(⛏)度的回击，和以色列双方有限程度相互反击，美伊继续谈判，没有明确进展或有偏乐观进展。这种情况下短期的(🚩)冲突仅带来一轮脉冲式上涨，地缘风险溢价对标巴以冲突中期，大约在10美元左右，Brent油(🕺)价在80美元左右即达到高点。而后没有新的驱动油价就将回落，继续回归供需逻辑。

姻缘测试　(🚗)　情景二，伊以双方持续反击较长时间，美国继续(🚤)施压，美伊谈判矛盾升级。这种情况下美国对伊朗的制裁和威胁等手段会(🥝)长期不断反复，表现为地缘因素重新纳入计价，油价(Ⓜ)的中枢可能会有5-10美元的抬升，而波动幅度进一步扩大，极值将跟随短期博弈升级(📛)阶段性地快速出现。Brent极值可(🈚)能会达到85美元以上，但长期供需的压力下低点也会在70以下。

姻缘测试　　情景三，伊核协议谈崩，中东全面开战。这种情况下(🤞)实际受影响的供需将不是主要矛盾，市场情绪爆发将首先推动油价(⛹)向上挑战想象力。因为伊朗威(🍸)胁过封锁霍尔木兹海峡，对全球供给有潜在威胁(🙄)，所以最坏情况可以参考俄乌开战，国际油价日线30美元的溢价也完全有可能，上限将取决于地缘政治矛盾升级的周期，此时不言短期顶部。但情绪释放(👰)后大概率还会(🥞)出现回落和震荡整理。

姻缘测试　　综上所述，短期(🛣)关注重点在于伊朗对本次袭击的回应，和美伊谈判相关进展。料市场也会根据进展交易油价上方的(🍅)空间(🍉)，价格将密切跟随消息(🥥)走势，一旦局(🖖)势有新的恶化迹象那么(💛)油(📫)价可能应声冲高，而后回落调整，中枢跟随局势温度逐步抬升或下(🐬)降，短线将呈(✊)现急涨急跌。

姻缘测试　　作者简介

　　陈心仪

　　中粮期货研究院 原油研究员

姻缘测试　　交易咨询资格证号：Z0017987